“中国功能饮料第一股”东鹏饮料上市后的一路表现，让市场捏着一把汗：自5月27日上市以来，股价连续14个交易日涨停，在6月17日打开涨停板后6月18日再次涨停，当天收于265.65元/股，市盈率(TTM)高达106，总市值已达1063亿元。可谓是中一签就收益超20万。

值得关注的是，6月17日，东鹏饮料获5家机构买入超11亿元。数据显示，公司买入榜前5个席位都是机构专用席位，5家合计买入金额高达11.39亿元，而卖出前5席位均为游资营业部席位，合计卖出了3.14亿元。对于近期股价暴涨，东鹏饮料多次发布公告警告风险，更是指出“公司目前股票价格已严重背离公司基本面情况，也显著高于行业平均水平，存在估值较高的风险。”

面对50亿营收撑起的千亿市值，市场众说纷纭。对此，香颂资本执行董事沈萌在接受记者采访时表示：“东鹏目前的估值水平已经超出了一个合理的边界，而这样不理性的行情是在新股上市之后，大量投机性驱使的资金不断涌入导致的。”

千亿市值背后，50亿营收

小小一瓶功能饮料，就成功将东鹏饮料推上了“功能饮料第一股”的第一把交椅。随着股价的“节节高”，市场也开始纷纷预测，东鹏饮料的市值冲破1000亿大关后，是否有望成为继“A股四水”(茅台、金龙鱼、海天酱油、农夫山泉)后的第五水?

但与其他几大巨头相比，东鹏饮料的营收体量确实较小。

据东鹏饮料招股书显示，2018年—2021年一季度，东鹏饮料营业总收入分别为30.38亿元、42.09亿元、49.59亿元、17.11亿元，同比增长6.81%、38.59%、17.81%、83.37%，净利润分别为2.16亿元、5.71亿元、8.12亿元、3.42亿元。其目前最高营业收入为2020年的近50亿。

东鹏饮料的前身是1994年全民所有制性质的深圳市东鹏饮料实业有限公司，为深圳老字号饮料厂家，2003年公司完成由国企向民营股份制的改制，东鹏饮料原销售总经理林木勤开始创业，将公司定位于功能性饮料的生产。

几年后凭借“年轻就要醒着拼，困了、累了喝东鹏特饮”高魔性的广告词，让消费者记住了东鹏特饮，虽有抄袭红牛的嫌疑，但东鹏饮料凭借其性价比高的优势，开始快速与红牛争夺功能饮料市场。

据中国红牛官方公众号发布信息显示，截至2020年12月24日，中国红牛2020年销售额完成228.15亿元，同比增长约5亿元，已超过年初设定的销售目标。从营收数据来看，两者差距还是很大。

虽然二者都为功能性饮料，但在渠道选择上有明显差异，红牛的销售渠道主要集中分布在重点城市、省会城市等;而东鹏的销售渠道则主分布在地级市、县乡镇等下沉市场的小型商超、学校、车站超市等。

值得一提的是，从创立至今，东鹏饮料的销售市场还是主要集中在广东地区，2018-2020年，东鹏饮料来自广东区域的销售收入分别为61.10%、60.12%及55.74%，均在总收入的五成以上。

而对于销售收入依赖广东地区的情况，东鹏饮料在公告中表示：“虽然公司积极开拓广西，华中，华东等市场，但整体而言，公司在广东区域的销售占比仍然较高。因此，该区域的经济结构，市场流量，消费水平及偏好等因素的变化，将对公司未来盈利水平产生一定影响。”

针对东鹏饮料面临全国化问题及未来发展方向等问题，记者联系采访了东鹏饮料的相关负责人，但截至发稿日，对方并未予以回复。

对于东鹏饮料全国化程度较低的现状，沈萌在接受记者采访时表示：“东鹏饮料的差异性并不突出，在更大市场范围内也没有很强的竞争优势，东鹏必须走出舒适层和根据地才能遇到试金石，检验其成色。”

市占率仅15%，如何对战红牛

东鹏饮料上市后的股价如“雨后春笋般疯涨”，离不开背后庞大的能量饮料需求。

根据欧睿国际测算，我国能量饮料销售额由2014年的234.93亿元增长至2020年的447.78亿元，年复合增长率高达11.35%，功能饮料在软饮料行业子赛道位居第二，2020年能量饮料在我国饮料销售总额中的占比已达7.8%。

这背后庞大的需求，给了能量饮料们发展的空间，不断有资本注意到能量饮料的“香甜”：早在1996年就进入中国市场的红牛、2003年推出东鹏特饮的东鹏饮料、达利集团在2013年推出的乐虎、河南中沃2014年推出的体质能量，华彬集团在2016推出的战马、美国安利集团2017年引进中国的XS等。能量饮料市场可谓是百家争鸣。

对于能量饮料市场的发展，中国食品产业分析师朱丹蓬认为：“放眼全行业，整个能量饮料市场的发展是可期待的，魔爪进入中国五年才做了3个亿，卡拉宝进入中国五年1个亿都不到，这就说明这个赛道看上去很美，但是要把它经营好还是困难重重。”

从市场占有率来看，根据欧瑞国际数据统计，2019年，我国能量饮料市场排名前四大的企业合计实现销售金额377.81亿元，市场占有率为88%。就领先的行业参与者而言，2019年，市场占有率超过1%的品牌共有6家，分别为红牛(57%)、东鹏特饮(15%)、乐虎(10%)、体质能量(6%)、XS(5%)、战马(4%)，红牛自己一家占据了能量饮料市场的半壁江山，东鹏特饮则排名市场第二，乐虎因为进入市场相对较晚排在第三。

但最近随着中国红牛风波不断，东鹏是否有望借此势头再进一步?“红牛风波与产品或品牌本身无关，只是所有权的争执，而且红牛变弱对争执双方都不利，因此东鹏饮料想要彻底超越红牛还不太可能。”沈萌说道。

值得关注的是，东鹏饮料的产品收入较为单一一直是其潜在的风险之一。以东鹏特饮为主的功能饮料销售额在近三年的营收占总收入的比例都在95%上下。

对此，东鹏饮料也在公告中承认“相对单一的产品结构使得公司经营业绩对能量饮料的销售依赖程度较高。”东鹏饮料指出，虽然公司近年来陆续推出“由柑柠檬茶”等其他系列产品，但整体销售规模相对较小，短期公司仍存在产品结构相对单一的风险，如果能量饮料行业市场环境出现恶化、消费者偏好发生改变以及相关行 业监管政策发生不利变化，可能对公司经营业绩产生不利影响。

对于东鹏饮料的产品较为单一是否存在危险，朱丹蓬认为：“东鹏饮料的大单品品牌效应与规模效应是其护城河，食品饮料属于刚需板块，是东鹏饮料资本价值的核心之一。在进行品类多元化的布局之后，东鹏饮料在资本端的青睐度将会越来越高。”

市场的情况复杂，而对于东鹏饮料来说，从“千年老二”到“功能饮料第一股”实属不易，但如何打消市场争议还是一场持久战。(作者：黄兴利、姜艳鑫)