近日，“辣条一哥”卫龙美味全球控股有限公司(以下简称“卫龙”)向港交所提交IPO申请文件。据招股书显示，公司2018年至2020年该公司营收和净利润复合增长率分别为22.4%和31.14%。

虽然公司近年来呈现高速增长，但从该公司所处的赛道并没有想象中那么好。该公司有三款产品分别属于调味面制品、蔬菜制品、豆制品细分赛道，近5年复合增长率分别为9.8%、13.8%、7.5%。

另外，休闲食品近期都在朝着低热量、健康方向发展，而该公司“扛把子”辣条，添加剂达到10种。2018年，该公司辣条还被报出添加了山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐等违禁添加品。

细分赛道没有想象中那么美

卫龙，目前是国内辣条领域的龙头企业。公司主要产品有大面筋、亲嘴烧等辣条，还有魔芋爽、豆干等。

据招股书显示，2018年、2019年和2020年，卫龙营业收入分别为人民币27.52亿元、33.85亿元和41.2亿元，年复合增长率为22.4%;净利润分别为4.76亿元、6.58亿元、8.19亿元，年复合增长率为31.14%。

这样增速，确实很喜人。但从行业角度看，该公司所处的细分赛道增速并没有那么快。据了解，卫龙产品大致分为3类：调味面制品、蔬菜制品、豆制品。

根据该公司招股书引用弗若斯特沙利文报告显示，调味面制品、蔬菜制品、豆制品去年的零售额分别为67.2亿元、54.7亿元、24.6亿元，近5年的零售额年复合增长率分别为9.8%、13.8%、7.5%。

从上述数据可以看出，三个细分赛道增速均不乐观，特别是该公司“扛把子”辣条所处赛道5年复合增长率不到10%。另外，三条赛道去年总销售才147亿元，而卫龙一家拿走41.2亿元，要获得更高的市场份额可能需要付出更多的资源。

“扛把子”辣条含10种添加剂：曾被查出添加违禁品

按照2020年零食额统计，卫龙在中国辣味休闲食品中排名第一，另外据弗若斯特沙利文的数据，其消费主力军是35岁以下年龄的人群，这部分人占卫龙消费人数的95%。其中，这部分中又包含55%的25岁及以下的年轻人。

目前，年轻人消费更倾向低热量，健康。休闲食品厂商也在不断适应这一市场的变化。以元气森林为例，该公司以无糖饮料的概念冲进休闲食品市场，在众多含糖饮料中占据了一席之地。可口可乐也早就推出来低热量的0度可乐，以及层出不穷的代餐食品和品牌。

面对市场变化，卫龙的魔芋爽、海带结两类食品也在往低脂健康的市场靠拢，但其主打产品辣条，却生于高热量，长于高热量。

卫龙天猫旗舰店的明星产品为大面筋。从配料表来看，有常见的小麦粉、植物油、生活饮用水、食用盐、白砂糖、味精、辣椒等，而这些添加剂则达到10种，主要分为三类：

甜味剂：阿斯巴甜(含苯丙氨酸)、甜蜜素、三氯蔗糖、安赛蜜、纽甜。

增味剂(鲜味剂)：谷氨酸钠、5′-呈味核苷酸二钠。

防腐剂：复配糕点防腐剂(水溶(脱氢乙酸钠、柠檬酸钠、葡萄糖酸-δ-内酯))、复配糕点防腐剂(脂溶(山梨酸、单硬脂酸甘油酯、蔗糖脂肪酸酯))、特丁基对苯二酚。

卫龙也了解行业趋势是健康、低热量。为此，该公司在天猫旗舰店的首页，以先导片的形式自证自己用的是中粮面粉、中储粮一级大豆油、吐鲁番火焰山的孜然、甘肃武都大红袍花椒等，借此来把产品包装成安全、健康的食品。

公开资料显示，2018年卫龙辣条还因为添加了山梨酸及其钾盐、脱氢乙酸及其钠盐这些违禁添加品，被确定为不合格。山梨酸、脱氢乙酸都是防腐剂，在食品和化妆品行业应用得比较多。

云集国内顶流私募

目前，芯片、新能源、消费、大健康等赛道，在资本圈炙手可热。作为“辣条一哥”，公司受到国内顶流私募基金的追捧。

据企查查显示，在提交招股书前的5月8日，卫龙完成Pre-IPO轮融资，本轮投资方阵容豪华——由CPE源峰和高瓴联合领投，红杉中国、腾讯、云锋基金等知名机构跟投。这是卫龙创立20余年以来首次引进外部资本，卫龙在完成融资投后估值达700亿元。

其中，CPE源峰曾投了多个消费领域内具备发展潜力的企业，包括咖啡品牌三顿半、瑞典燕麦奶品牌OATLY、创新小家电企业JS环球生活、电商小家电企业德尔玛等;高瓴，则在消费零售领域扎根已深。2020年，高瓴所投资的良品铺子、公牛电器、完美日记、名创优品以及蓝月亮等消费企业接连成功IPO;从高瓴过往的投资风格来看，除资金支持外，还会从数字化建设、组织人才建设、品牌打造等维度为被投企提供重要资源和系统的投后增值服务;近年来，红杉中国频频出手消费领域，投资了兴盛优选、君乐宝、古茗、三顿半、中式快餐乡村基等食品消费企业。

张磊、马化腾、马云这些大佬可能根本没有吃过辣条，甚至都不知道辣条是啥?但不妨碍他们投资卫龙，理由很直接，年轻人喜欢什么他们就投什么。